ドル下落トレンドの始まりと兆候、外資系投資銀行がドル安４つの理由

トランプ保護主義はドル高けん制発言を警戒

USD/JPYチャート引用：Investing.com

外国為替市場では１２月につけた１ドル＝１１８円台からドル高・円安が一服したが、２０１７年１月３日に１ドル＝１１８円６０銭台まで再びドル上昇となった。ところが５日には一時１１６円台までドル下落、ＪＰＹが一番強い通貨となっている。

ＪＰモルガンは「予想と異なるルートながら、ＵＳＤ下落トレンドの始まりか？」というレポートを、臨時リリースしていることが市場関係者の間で話題となった。一般的にはドル下落の懸念材料として「トランプ氏がドル高をけん制発言がいつでるか？」、ということが注目されているが、ＪＰモルガンでは別の視点で原因を分析している。

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外資系投資銀行がドル安４つの理由

レポートによると、２０１７年大発会で日経平均株価が１２月の高値を更新するなど、世界的に株価上昇が広がっている。世界景気が上向くことにより、ドル高が米国製造業に与えるネガティブ要因は相殺されて、それ以上にリスクオンによるＵＳドル安が始まりそうな気配と１つめの理由を指摘している。

２つめの理由は、本邦投資家や企業が既に巨額なＪＰＹショートポジション（円売り）を持っており、短期筋は大量なＵＳドルロングポジション（ドル買い）を持っている。日本円の実質実効レートは過去１５年間の平均値から１２％安にある反面、ＵＳドルはかなりの過大評価となっている。ポジション解消するタイミングには「過大評価のＵＳドルが売られ、過小評価のショートポジションＪＰＹよりも大きくなる可能性」を指摘。

３つめの理由はＵＳＤ/ＣＮＨの下落、これは結構な面白い内容だ。中国人民元に対して米ドルは他通貨よりもいちはやく反応を示してた。１月４日のＵＳＤ/ＣＮＨチャートを見れば１日で１．２％下落している、１日の下落率としては２０１６年１月１１日以来の下落幅で前回の例では「人民元に対してドル下落の２週間後に、日本円に対してドルが下落開始している」ということ。

４つめの理由は米国実質金利が低下しているということ、１１月の米国大統領選挙以来、約１か月間は米国金利上昇が続いたが１２月から金利上昇の勢いが止まっていることを指摘している。

これは筆者の意見だが、シカゴ筋では米１０年国債の売りポジションが２０万枚を超えると、過去の例から金利低下するために米ドル上昇が一服するとの注視してた。その場合のドル下値目途は１ドル＝１１５円台程度と思ったが、いまの雰囲気だとオーバーシュートしそうな感じがする。

再びレポートの内容に戻るが、最後のまとめとしてトランプ新政権が始まっていないので影響は為替相場にどのような影響を与えるか見極めるには２週間以上待たなければならないこと、ＵＳドル下落トレンド入りする可能性が出てきたこと、主要通貨に比べＪＰＹとＵＳＤは弱くなるが、ＪＰＹはＵＳＤよりは強い可能性、トランプ保護主義ではなくリスクオンでドル安の可能性という点に注目されたし。

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